Optie strategieën – Investor Assistance Pro

Covered call

Een covered call behoort in de praktijk tot de meest toegepaste optiestrategieën. Met een covered call wordt een simpele en doeltreffende optiestrategie gecreëerd om het rendement op aandelen te verhogen. Door een calloptie te schrijven tegen een uitoefenprijs die boven de koers van de onderliggende waarde ligt (out of the money), kan de optiebelegger extra rendement behalen.

Aangezien de aandelen in bezit zijn, is de geschreven calloptie gedekt. Hieraan ontleent de strategie dan ook zijn naam. Wanneer de koers van het aandeel op expiratiedatum boven de uitoefenprijs van de geschreven calloptie noteert, wordt de optiebelegger geconfronteerd met een uitoefening (assignment). De belegger wordt verplicht om zijn aandelen te leveren tegen de uitoefenprijs van de geschreven calloptie. Dit vormt geen probleem doordat de belegger de aandelen in bezit heeft. Deze aandelen worden nu geleverd aan de tegenpartij die overgegaan is tot het uitoefenen van de calloptie.

Wanneer de koers van het aandeel op expiratiedatum onder de uitoefenprijs van de geschreven calloptie noteert, krijgt de optiebelegger de premie, over liever gezegd, mag hij of zij de premie houden. De ontvangen premie voor de geschreven calloptie is het maximaal te behalen extra rendement. Hierbij is het neerwaartse risico van het aandeel nog wel volledig aanwezig.

De optiegrieken van een covered call zijn bijna volledig te vergelijken met een geschreven calloptie. Het enige verschil is dat de delta van de totale positie bij een covered call positief blijft. De positieve delta van de in het bezit zijnde aandelen is namelijk groter dan de negatieve delta die ontstaat bij het schrijven van de calloptie.

Met een covered call speelt u in op een gelimiteerde stijging van de onderliggende waarde. U verkoopt een gedekte calloptie op een aandeel dat u in bezit heeft. Met deze optieconstructie ontvangt u premie en heeft u een positieve theta, wat inhoudt dat het verstrijken van de tijd in uw voordeel is. U loopt geen extra risico op de geschreven calloptie doordat deze gedekt is door de in bezit zijnde aandelen. Daar staat tegenover dat de winst van de positie gemaximaliseerd is tot de uitoefenprijs van de onderliggende aandelen.

voorbeeld:

U heeft aandelen gekocht voor $ 40. Voor de verkoop van de calloptie wordt $ 1 aan premie ontvangen voor een optie die u b.v. voor $ 42 uitoefenprijs koopt, waardoor de break-even prijs op $ 39 ligt. Eindigt de prijs van het onderliggende aandeel boven $ 39, dan maakt u winst, waarbij de winst is gemaximaliseerd tot $ 300. Eindigt de prijs van de onderliggende waarde onder $ 39, dan maakt u verlies. Eindigt de prijs echter boven de $ 42, dan worden wel de aandelen verkocht, eindigt de prijs onder de $ 42 dollar ontvangt een deel van de premie tot een maximum van $ 100 plus de koerswinst van het aandeel.

Optiekeuze voor een covered call

Twee factoren bepalen de hoogte van de premie die ontvangen wordt voor het schrijven van een gedekte calloptie. Ten eerste heeft het verschil tussen de uitoefenprijs van de optie en de koers van het aandeel invloed op de hoogte van de optiepremie. Hoe verder de calloptie out-of-the money is, des te lager wordt de premie. De tweede factor die van belang is, is de looptijd van de optie. Bij dezelfde uitoefenprijs wordt bij de verkoop van een optie die nog één maand loopt veel minder premie ontvangen dan bij de verkoop van een optie met een looptijd van drie maanden. Het is belangrijk om de juiste verhouding te bepalen bij het maken van een keuze voor de verkoop van een calloptie. Zo is het niet aan te raden om een at-the-money optie te schrijven als de looptijd van de optie nog gering is. Bij een kleine stijging van het aandeel zal in dat geval assignment plaatsvinden op expiratie, waarna de onderliggende waarde geleverd moet worden. Is de calloptie te ver out-of-the money, dan is de ontvangen premie beperkt en weegt dit mogelijk niet op tegen de transactiekosten. Daarnaast is ook de looptijd, de theta, van de calloptie van wezenlijk belang. Een optie met zes maanden looptijd heeft een veel kleinere theta dan een optie met een looptijd van één maand. Het doel van een covered call is om de ontvangen premie als winst te kunnen opstrijken. Bij het maken van een keuze voor een calloptie draait het hierbij dus om de juiste verhouding tussen de looptijd en uitoefenprijs van de calloptie.

Met de covered call wordt juist ingespeeld op het verloop van tijdswaarde, dus een relatief hoge theta is in dit geval aantrekkelijk (de waarde van de theta ten opzichte van de te ontvangen premie).

Wanneer op expiratie de calloptie in-the-money is, zijn er drie keuzes:

1. Doorrollen van de geschreven calloptie naar een volgende expiratiemaand.

2. Geschreven calloptie terugkopen en verlies nemen.

3. Leveren van aandelen door assignment calloptie.

Afhankelijk van de marktomstandigheden en verwachtingen maakt een belegger zijn keuze. Is de koers bijvoorbeeld aanzienlijk opgelopen en liggen winstnemingen in het vooruitzicht, dan kan worden overgegaan tot levering van de aandelen. Wordt echter een verdere stijging verwacht, dan is het terugkopen van de calloptie de beste keuze.

Voordelen covered call

Geen extra risico
Extra rendement op maandbasis

Nadelen covered call

Gemaximaliseerde winst

Put bear spread

Een put bear spread is een strategie die men toepast als de optie premies laag zijn, en hiermee de kosten van de spread ook laag zijn. Deze strategie zet men op als men verwacht dat het aandeel zakt.

De eerste tak van de strategie is een put die men koopt op een bepaalde strike prijs. Als men verwacht dat de koers zakt, kan men beter een langere termijn kiezen en een lagere prijs dan de huidige koers. De tweede tak van de strategie is een put met een lagere strike prijs dan die van de eerste tak. Deze put wordt geschreven, met andere woorden verkocht. De combinatie van de twee zorgt voor lagere kosten. Hieronder is een voorbeeld van deze strategie te zien.

Hiernaast is mooi te zien wat het maximale verlies van de combinatie is en wat de maximale winst kan zijn. Het beste kan een combinatie gekozen worden met de hoogste winst/verlies ratio, met andere woorden als het gebied onder de 0 zo klein mogelijk is, en het gebied boven de 0 zo groot mogelijk. Uiteraard is de kans van een goede uitkomt ook een factor die moet worden meegenomen.

Put bull spread

Een put bull spread is een strategie die men toepast als de optie premies laag zijn, en hiermee de kosten van de spread ook laag zijn. Deze strategie zet men op als men verwacht dat het aandeel stijgt.

De eerste tak van de strategie is een put die men koopt op een bepaalde prijs. Als men verwacht dat de koers stijgt, kan men beter een langere termijn kiezen en een hogere prijs dan de huidige koers. De tweede tak van de strategie is een put met een hogere strike prijs dan die van de eerste tak. Deze put wordt geschreven, met andere woorden verkocht. De combinatie van de twee zorgt voor een te ontvangen bedrag. Hieronder is een voorbeeld van deze strategie te zien. Men krijgt in dit geval $ 27 terug.